Birja risklari. Defolt va soliqqa tortish riskining ta’siri. Aktivlar qiymatini maksimallashtirish

3. Aktivlar qiymatini maksimallashtirish

Ko’p hollarda shaxsiy mablag’lardan foydalanish sohasida moliyaviy qarorlar individual afzal ko’rishlar yoki risk darajasi tahlilidan qat’i nazar, mulk qiymati ortishiga olib keluvchi variantni tanlashga asoslangan bo’lishi mumkin. Oddiy misol sifatida A variantni tanlab bugun 100 sh.b. olish va V variantni tanlab bugun 95 sh.b. olish variantlari o’rtasida tanlov qilish zarur bo’lgan vaziyatni ko’rib chiqaylik.
Aytaylik, nimani afzal ko’rishi va kutishlari qandayligi sizga noma’lum bo’lgan odam ushbu variantlardan qay birini tanlanishini taxmin qilish zarur bo’lsin. Agar boshqa har qanday jihatdan bu ikki variant teng sanalsa, A variant afzalroq ekanligi shubhasiz. Va bu tabiiy hol, chunki pul qancha ko’p bo’lsa, shuncha yaxshi.
Faqat kam sonli moliyaviy qarorlar shunchaki oddiy va shartsiz qabul qilinadi. Faraz qilaylik, endi o’ta riskli aktsiyalar va mutlaqo xavfsiz obligatsiyalar o’rtasida tanlov qilish kerak. Bizning mijozimiz riskli qarorlar qabul qilishni yoqtirmaydi, buning ustiga, aktsiyalarning kelgusi kursiga nisbatan pessimistik munosabatda. Biroq aktsiyalarning joriy bozor narxi 100 sh.b., obligatsiyalarning bozor narxi esa 95 sh.b.ni tashkil etadi.
Mijoz barcha holatlarda risklarni qabul qilmaslikka harakat qilishi va aktsiyalarning kelajakdagi kursi dinamikasiga nisbatan pessimistik munosabatda ekanligini nazarda tutsak, u obligatsiyalarni tanlashini taxmin qilish mumkin.
Ammo u kafolatlangan xavfsiz obligatsiyalarga o’z pullarini investitsiya qilishni afzal ko’rsa-da, u baribir aktsiyalarni xarid qiladi. Nima uchun?
Bunga shunday javob berish mumkin: mijoz aktsiyalarni 100 sh.b.dan sotishi va 95 sh.b. narxda obligatsiyalar xarid qilishi mumkin. Broker uchun to’lov va ushbu qimmatli qog’ozlar oldi-sotdisi bilan bog’liq boshqa xarajatlar narxlar farqidagi 5 sh.b.dan oshib ketmaguncha mijoz aktsiyalarni tanlash orqali afzallikka ega bo’ladi. Ushbu oddiy misol ikkita muhim holatni aks ettiradi.

1. 
   Risk darajasi va boshqa shaxsiy afzalliklarga bog’liq nuqtai nazarlarga qaramay, moliyaviy qarorlar aktivlar qiymatini maksimallashtirishga intilish istagi asosida qabul qilingan taqdirda ham oqilona hisoblanadi.
   
2. 
   Moliyaviy aktivlar bozori moliyaviy qarorlarning muqobil variantlarini baholash uchun zarur axborotlarni taqdim etadi.
   

Firmalar aktivlarning qiymat bahosini maksimallashtirish mezonlari asosida moliyaviy qarorlar qabul qilishadi. Ochiq aktsiyadorlik jamiyatlarining rahbarlari moliyalashtirish, investitsiyalarni rejalashtirish, risklarni boshqarish masalalariga to’qnash kelishadi. Ular aktsiyadorlar tomonidan yollangani sababli ularning vazifasi aktsiyadorlarning manfaatlariga eng mos keladigan qarorlar qabul qilishdir. Biroq yirik korporatsiyalarning menejerlari ko’pchilik o’z aktsiyadorlarini hatto tanishmaydi.
Shuning uchun korporatsiya rahbarlari to’g’ridan-to’g’ri aktsiyadorlarning o’zi tomonidan qabul qilinadigan qarorlar topishga harakat qilishadi. Moliyaviy qarorlarni tanlashda iqtisodiy nazariya va sog’lom fikr quyidagi qoidalarni belgilaydi. Aksiyadorlarning boyligi maksimal darajada ko’payishiga olib keladigan investitsion qarorlarni tanlang. Bu deyarli har bir aktsiyadorga ma’qul tushadi, chunki firma aktivlarining bozor qiymati qancha katta bo’lsa, uning aktsiyadorlari shuncha boy bo’ladi. Bunday investitsion qarorlar aktsiyadorlarning afzalliklari haqida qandaydir qo’shimcha ma’lumotlarsiz bemalol qabul qilinishi mumkin.
Top-menejerlar firma aktivlarining qiymatini va investitsion qarorlarni qabul qilishning mumkin bo’lgan variantlarini qanday baholashadi? Ba’zi hollarda ular bosma yoki elektron axborot manbalaridan bozor narxlarini bilib olishlari mumkin.
Biroq ayrim aktivlar bozorda savdoga qo’yilmaydi va ularning narxlari noma’lum. Bunday holatda, muqobil variantlarni solishtirish uchun ular bilan tuzilgan bitimlar bozorda amalga oshirilgan bo’lsa, bunday aktivlarning qiymatini hisoblash kerak.
Bunday vaziyatda aktivlarni baholash mohiyati joriy bozor narxi ma’lum bitta yoki bir nechta taqqoslanuvchan aktivlar bo’yicha ma’lumotlarni tahlil qilish orqali ularning qiymatini aniqlashdan iborat bo’ladi. Bunday baholash usulini tanlash, odatda, mavjud axborotning to’liqligiga bog’liq. Biz baholayotgan aktivlar bilan qariyb o’xshash aktivlarning narxi ma’lum bo’lsa, u holda ularning qiymat bahosida narxlar yagonaligi qonunini tatbiq qilish mumkin. Unga ko’ra, agar raqobat bozorida teng qiymatli (o’z mohiyatiga ko’ra muqobil, o’xshash) aktivlar bilan operatsiyalar amalga oshiriladigan bo’lsa, ularning bozor narxi o’zaro yaqinlashishga intiladi. Yagona narx qonuni asosida arbitraj deb nomlanuvchi jarayon yotadi. Arbitraj esa narxlar o’rtasidagi farq asosida kafolatlangan foyda olish maqsadida muqobil aktivlarni xarid qilish va zudlik bilan sotib yuborishni anglatadi.